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通货膨胀或将令黄金从中受益
来源: | 作者:dzmetal | 发布时间: 2021-04-16 | 62 次浏览 | 分享到:

外电消息,通货膨胀来了,黄金可能会从中受益,尤其是如果通货膨胀的持续时间超出央行和市场预期。

做好准备,通货膨胀就要来了!重要的是,现在不仅是像我这样的抱怨者在谈论价格上涨,就连美联储官员自己也承认,通胀今年将大幅上升。事实上,在最新的点阵图中,联邦公开市场委员会(FOMC)预计PCE年增长率将从2020年12月的1.3%飙升至今年年底的2.4%。重要的是,他们的预测在过去三个月大幅上升。

记住,我们在这里讨论的是官方的通货膨胀数据。同样影响资产价格的实际通胀压力要大得多。此外,疫情改变了消费结构,人们购买更多商品、减少购买服务。正如国际货币基金组织(IMF)最近承认的那样,商品价格的上涨超过了服务价格,因此许多人的实际消费篮子已经变得比官方更贵,这意味着真实的通胀高于官方公布的通胀。

这是否意味着FOMC成员突然都变成了担心通胀上升的鹰派?美联储认为,通胀将是暂时的,其原因是基数效应(2020年第二季度的通胀率非常低),以及经济的重新开放将引发更高的消费支出和部分价格上涨。

美联储可能是对的。毕竟,会有一些暂时的力量在发挥作用。但是,美联储总是在通胀上升时引用“对通胀的短暂影响”,而不是在通胀下降时引用。但问题是,市场并不相信美联储。请看下面的图表,它显示了未来5年和10年的通胀预期。

正如你所看到的,中期和长期通胀预期都在过去几个月里显著上升。这意味着投资者不仅预期通胀会暂时上升,相反,他们预计价格会持续上涨。事实上,市场认为,未来5年的平均通胀率将达到2.5%,未来10年将接近2.3%,显著高于美联储2%的目标。

当然,情况可能是市场错了,鲍威尔是对的。但令人不安的是,美联储的信心--或者说过度自信--令其认为,如果通胀事实证明不只是一种暂时现象,它就能够遏制通胀。这种自负导致上世纪70年代的滞胀。黄金在那个时候闪闪发光。

当时和今天一样,美联储更关注最大化就业,而不是通胀,认为它总能在必要时通过提高联邦基金利率来控制通胀。但是,正如哈佛大学的Robert J. Barro指出的那样,“问题在于,一旦长期预期的高通胀扎根,提高短期利率对通胀的影响就会很小。”

美联储最近的行动,包括新货币框架,可能很容易浪费Paul Volcker创造的声誉资本,并消除通胀预期。

换句话说,央行可以应对负面冲击,而不会产生长期影响,因为人们明白,这是一个独一无二的一次性事件,之后一切都会恢复正常。但美联储的货币政策还远未正常化。相反,美联储最近暗示,不会为了防止通货膨胀而提前加息,因为加息可能会阻碍经济复苏。这里的风险在于,如果人们开始将异常视为新常态,他们的通胀预期可能会发生变化,变得不稳定。

总而言之,市场可能夸大了短期通胀风险。但同样来自哈佛大学的Kenneth Rogoff认为,政界人士和央行官员也有可能低估了长期通胀风险。毕竟,不像在大衰退的余波中,当时只有基础货币暴涨,这次广义货币供应的增长速度也在飙升--而且仍在增长,如下图所示。

换句话说,虽然2007-2009年全球金融危机后创造的流动性主要流入金融市场,但在疫情期间,流动性流入实体经济的程度要大得多,这可能会造成更大的通胀压力。

更重要的是,宽松的货币政策现在伴随着非常宽松的财政政策和前所未有的巨额财政赤字,这可能会将经济进一步推入债务陷阱。这可能会破坏央行的独立性,阻止利率的及时正常化,更不用说削弱全球化对通货膨胀的不利影响,这部分是由人口因素和供应链重组造成的。最后但并非最不重要的是,大宗商品价格和国际运输成本的上涨,以及美元的疲软,可能是通胀逼近的先兆。

这一切对黄金市场意味着什么?2021年通胀率的跃升对黄金来说应该是利好消息,作为通胀对冲工具,黄金可能会升值。实际利率的下行压力应该也会支撑金价,尽管债券收益率的回升可能会抵消这一影响。但是,如果鲍威尔是对的,通货膨胀最终证明只是暂时的,那么黄金可能会受到重创,我们可能会再次看到一个“金发女孩经济”(即经济快速增长,通胀较低)。然而,如果市场是正确的,或者如果长期通胀风险成为现实(即使投资者也可能低估了这一点),黄金应该会闪闪发光。