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大宗商品价格——超级周期还是常规上涨?
来源: | 作者:dzmetal | 发布时间: 2021-02-18 | 29 次浏览 | 分享到:

外媒报道,一些从事大宗商品领域的顶级投行发表的研究报告显示,大宗商品市场可能即将进入另一个超级周期,即持续多年、基础广泛、通常价格大幅上涨的周期。

但是,尽管在冠状病毒大流行期间暴跌后,许多价格可能在未来几年上涨,但尚不清楚这是否标志着超级周期的开始,而不是普通的周期性上涨。

对历史时间序列的粗略检查表明,大宗商品价格在所有时间尺度上都表现出周期性行为,从很短(分钟、小时和天)到很长(持续数月、数季、数年甚至数十年)。

在一个典型的周期中,价格上涨鼓励更多的销售和生产,而减少购买和消费,为随后的价格下跌创造条件,然后这种模式再次出现。

在大多数情况下,个别价格的周期性行为仅显示出商品市场之间有限的同步性。

因此,“超级周期”一词用于描述最大的价格波动和最长的周期,通常持续20多年,从低点到峰值再回到高点,涉及的大宗商品种类异常广泛。

需求冲击

根据经济历史学家David Jacks对40种农业、工业和能源商品价格的研究,过去的超级周期在19世纪10年代、50年代、70年代和2010年代达到顶峰。

他认为,超级周期通常出现在市场的消费面,而不是生产面。

以前的超级周期是由美国和第一次世界大战的工业化和城市化、二战后欧洲和日本的重新工业化以及21世纪中国的工业化和城市化推动的。

Jacks指出:“这些是需求驱动的事件,与大规模工业化和城市化的历史事件密切相关,这些事件与许多产品类别(特别是能源、金属和矿产)的严重产能限制相互作用,以便连续多年(如果不是几十年)产生高于趋势的实际大宗商品价格。”

“然而,一旦出现这种需求冲击,通常会出现一种反补贴的供应反应,因为以前处于休眠状态的勘探和开采活动会启动,而由此引发的技术变革也会占据主导地位。因此,随着产能限制的缓解,实际大宗商品价格将恢复到趋势水平,甚至低于趋势水平。”

消费的巨大增长是将多年超级周期与更为常规的价格涨跌区别开来的原因。

关键的问题是,未来几年,消费是否有可能出现类似的增长,从而引发价格的涨跌,涨跌幅度之大、持续时间之长,足以构成一个超级周期。

未来十年

在未来5-10年的周期中,有多个潜在的触发因素导致了比正常水平更大的上升。

下一个可能实现工业化和城市化的主要经济体是印度,它的规模将足以引发一个超级周期,不过这种情况是否会很快发生还不太清楚。

新能源基础设施的建设,以支持气候目标也可能大到足以触发一个超级周期,如果它发生的速度足够快,规模足够大。

最后,流感大流行后的大规模财政刺激可能足以触发一个超级周期,不过目前尚不清楚刺激措施是否与普通周期性政府支出有所不同。

就其本身而言,印度的工业化、能源转型和大规模政府支出都可能引发一个超级周期,如果它们同时出现,可能性将大大提高。

然而,到目前为止,所有这些都是潜在的触发因素;只有有限的证据表明,它们正在进行,或将在未来几年引发大宗商品价格比正常水平更大、更长时间的上涨。

超级周期是由其相对较低的频率和较长的持续时间来定义的。并不是每一次经济衰退都会演变成萧条。同样地,并非每一次大宗商品价格上涨都会成为一个超级周期。

对超级周期的发生存在预测过高的风险。上一次是在十年前达到顶峰的。有可能另一个正在进行中。但它的到来将异常迅速。

编译自:Reuters